Анотація: Стаття розглядає критерії включення національної валюти до кошика СПЗ. Вона являє динаміку цифрових даних по китайському юаню. На цій підставі можна зробити висновок про відповідність юаня зазначеним вимогам. У статті робиться спроба проаналізувати важливість для світової і китайської економіки включення китайського юаня до кошика СПЗ.

Випуск: №1 / 2017 (січень - березень)

УДК: ДРНТІ 06.51.51

Автор (и): Хань Чао
аспірант, кафедра світової економіки і міжнародних економічних відносин, Санкт-Петербурзький державний економічний університет

Країна: Росія

Бібліографічний опис статті для цитування: Хань Чао. Відповідність китайського юаня вимогам МВФ для включення в кошик СДР [Електронний ресурс] / Чао Хань // Науковий огляд: електрон. журн. - 2017. - № 1. - 1 електрон. опт. диск (CD-ROM) .- Систем. вимоги: Pentium III, процесор з тактовою частотою 800 МГц; 128 Мб; 10 Мб; Windows XP / Vista / 7/8/10; Acrobat 6 х.

Спеціальні права запозичення (Special Drawing Rights), або СДР, являють собою міжнародний резервний актив, створений МВФ в 1969 році. Вони доповнюють офіційні резерви його держав-членів. СДР грає роль додаткової ліквідності, необхідної для регулювання сальдо платіжних балансів країн-членів фонду, для покриття дефіциту їхніх платіжних балансів, а також в якості міжнародних резервів і виконання розрахунків по кредитах МВФ. Всі ці операції проводяться тільки на міждержавному рівні або між урядом країн і МВФ. [1]

Станом на березень 2016 року створено і розподілено серед держав-членів 204,1 млрд. СДР (еквівалентно приблизно 285 млрд. Доларів США) [3]. СДР можуть обмінюватися на вільно використовувані валюти. Вартість СДР була заснована на кошику з чотирьох основних валют: долара США, євро, японської ієни і фунта стерлінгів. З 1 жовтня 2016 року до цих валют додався китайський юань.

Курс СДР як розрахункової валюти МВФ в даний час визначається в 4-х валютах: доларах США, євро, англійських фунтах стерлінгів і в японських ієнах (USD, DEM + FR = EUR, GBP і JPY).

Метод вартісної оцінки кошика спеціальних прав запозичення переглядається Виконавчою радою кожні п'ять років або раніше, якщо це виправдано розвитком ситуації. Мета перегляду полягає в забезпеченні того, щоб корзина СДР відображала відносну значимість найважливіших валют в світових торгових і фінансових системах з метою підвищення привабливості СДР як резервного активу. Останній перегляд було завершено 30 листопада 2015 року. [2]

Перегляд поширюється на найважливіші елементи методу вартісної оцінки СДР, які включають критерії та індикатори, які використовуються для вибору валют для кошика СПЗ, кількість валют в кошику і методологію визначення ваг валют. Зазвичай в перегляд включаються також фінансові інструменти, складові кошик процентної ставки по СДР.

У листопаді 2015 року Виконавча рада МВФ прийняв рішення, що з 1 жовтня 2016 року китайський юань буде включатися в кошик СДР як п'ятої валюти поряд з доларом США, євро, японською ієною і фунтом стерлінгів, оскільки він відповідає існуючим критеріям вибору валют для включення в кошик СДР. Китай, будучи третім найбільшим експортером у світі (протягом останніх п'яти років), відповідає першому критерію для включення в кошик.

Новий склад кошика буде наступним (в дужках вказано попередній склад кошика):

Валюта

%

Долар США

41,73 (41,9)

євро

30,93 (37,4)

юань КНР

10,92 (0,0)

Японська ієна

8,33 (9,4)

Фунт стерлінгів

8,09 (11,3)

Другим критерієм для включення юаня до кошика СПЗ є його віднесення МВФ з 1 жовтня 2016 року до категорії вільно використовуваних валют. Офіційні органи Китаю ухвалила великий комплекс заходів щодо сприяння веденню операцій в юанях. В результаті цього МВФ, його держави-члени та інші користувачі СДР зараз можуть без істотних перешкод на національних ринках здійснювати операції і управляти резервами в юанях. Тримісячна базова прибутковість по державних облігаціях Китаю також буде застосовуватися в якості інструменту, вираженого в процентному співвідношенні в юанях. У 2015 році МВФ також прийняв нову формулу для розрахунку ваг валют в кошику СДР замість колишньої, що діяла з 1978 року.

Прийнята формула передбачає рівні частки для експорту валюти емітента та зведеного фінансового показника. Цей фінансовий індикатор в рівних частках включає офіційні резерви, які виражені у валюті держави-члена Фонду (або валютного союзу) і які зберігаються іншими органами грошово-кредитного регулювання, які не є емітентами даної валюти, оборот валютного ринку в даній валюті, а також суму непогашених міжнародних банківських зобов'язань і міжнародних боргових цінних паперів, виражених в цій валюті.

Критерій експорту, службовець в якості допуску, покликаний забезпечувати випуск валют, які можуть включатися в кошик, державами-членами або валютними спілками, мають провідну роль в світовій економіці.

«Вільно використовувана валюта» визначається в статтях угоди МВФ як валюта, щодо якої МВФ встановлює, що вона дійсно широко використовується для платежів за міжнародними операціями та що вона є предметом активної торгівлі на основних валютних ринках.

Виконавчий рада затвердила використання декількох індикаторів в якості важливих факторів в оцінці вільного використання валют: частки валют в обсягах резервів і валютне вираження міжнародних боргових цінних паперів і міжнародних банківських зобов'язань - як індикаторів для оцінки широти використання валюти, а обсяг (оборот) операцій на валютних ринках - як індикатор для оцінки того, наскільки широко проводяться операції з валютою. Виконавча рада також взяв до уваги додаткові індикатори, такі як офіційні резерви у вигляді активів в іноземній валюті; випуск міжнародних боргових цінних паперів; транскордонні платежі; і фінансування торгівлі на додаток до показників, прийнятих в 2011 році.

Розглянемо причини включення юаня до кошика СПЗ.

Перша: збільшення міжнародного використання юаня і операцій з ним. З часу перегляду СДР у 2010 році використання юаня для міжнародних платежів істотно зросла. Крім того, активність операцій з юанями на валютних ринках, що охоплюють дві з трьох основних трейдингових тимчасових зон, суттєво збільшилася і в даний час може забезпечити проведення угод в масштабах, притаманних діяльності МВФ. На думку представників МВФ, це дало підставу вважати, що юань «широко використовується для платежів за міжнародними операціями» і що він «є предметом активної торгівлі на основних валютних ринках».

Друга: операційні аспекти. Хоча операційні питання не належать до офіційних вимогам для включення в кошик СДР, за оцінкою МВФ, його держави-члени та інші користувачі СДР зараз можуть проводити операції в юанях без істотних перешкод. Це є прямим результатом недавніх реформ, проведених владою Китаю. В основному, вони представлені рішеннями про надання керуючим офіційними резервами і їх агентам повного доступу до інструментів з фіксованим доходом на національному ринку і валютному ринку. Офіційні органи також провели найважливіші реформи для реалізації більш широкої програми сприяння міжнародному використанню юаня і зміцнення макрофінансової стабільності. До них відносяться: повна лібералізація внутрішніх процентних ставок, кроки в напрямку обмінного курсу, який більшою мірою визначається ринковими факторами, і створення нової транскордонної міжбанківської системи платежів.

Третя причина: додаткові заходи щодо поліпшення розкриття даних. Розкриття даних не є формальним критерієм для включення валюти в кошик СДР; емітенти цих валют, як правило, відповідають високим стандартам прозорості.

Поява китайського юаня в кошику СДР свідчить, що зусилля уряду КНР, спрямовані на значне розширення міжнародного використання юаня (інтернаціоналізацію), принесли свої результати. Дійсно, в останні роки китайська влада постійно послаблювали контроль за рухом капіталу, дозволивши використовувати юань в зарубіжних банках. Його курс формально не прив'язаний до долара, його коливання дуже слабкі. Китай активно нарощує надання юаня іншим країнам через механізм свопів між центробанками. До теперішнього часу обсяг таких свопів з центробанками 24 країн перевищив 420 млрд. Дол. У 2014 р Великобританія першою з розвинених країн випустила облігації, номіновані в юанях. 27 листопада 2015 року, за повідомленням ТАСС, Банк Росії включив китайський юань до переліку валют, використовуваних для інвестицій золотовалютних резервів.

За даними SWIFT в сукупному обсязі платежів, що проходять через цю міжнародну систему, частка юаня в 2012 р становила лише 0,34%, але потім з весни 2014 р стала швидко зростати, досягнувши в серпні 2015 року вже 2,79%, обігнавши ієну і зайнявши, таким чином, четверте місце після долара США, євро і англійського фунта стерлінгів. Однак, за підсумками вересня 2015 р юань знову опустився на 5-е місце (його частка скоротилася до 2,45%). Втім, ймовірно це лише відображає нелінійність розвитку процесів в міжнародному використанні валют [5]. Також 8 жовтня 2015 р Шанхаї була запущена перша фаза міжнародної системи платежів в юанях CIPS (China International Payments System), створеної Центробанком КНР. Іншими словами, юань тепер можна назвати досить широко використовується валютою. Хоча, зрозуміло, масштаб його використання на міжнародних ринках поки не можна порівняти з масштабом участі КНР в міжнародній торгівлі.

У той же час, включення китайського юаня до кошика валют СДР не означає негайного зростання її використання в якості резервної валюти. Дана подія скоріше має репутаційне значення. Зрозуміло, для міжнародних інвесторів юань стає формально кілька більш привабливим після рішення МВФ. Однак для прямих інвестицій Китай вже давно є однією з найважливіших країн-реципієнтів. Що ж стосується портфельних інвесторів, то тут визначальне значення матиме те, до якої міри країна просунеться на шляху лібералізації руху капіталів. Разом з тим, у зв'язку з включенням юаня до кошика СПЗ, у КНР з'являються додаткові зобов'язання перед МВФ в частині детального розкриття складу своїх резервів іноземних валют і золота, тобто більшої транспарентності в цій сфері.

Включення в кошик китайського юаня є перший великий зміна в складі кошика СПЗ з 1980 року, коли розмір кошика був зменшений з 16 до 5 валют (крім того, в 1999 році євро замінив німецьку марку і французький франк).

Включення юаня підвищить привабливість СДР як міжнародного резервного активу. Завдяки цьому корзина валют стане більш диверсифікованою, а її структура - більш репрезентативною стосовно провідних світових валют.

У практичному плані це означає, що інструмент в юанях буде включений в розрахунок процентної ставки по СДР. Поряд з цим будуть внесені зміни в порядок обміну валюти між Китаєм і Фондом. Ця подія також позначиться на проведенні майбутніх операцій Фонду, які після 1 жовтня 2016 року можуть здійснюватися в юанях.

Очікується, що офіційні органи, в тому числі і китайські, що відповідають за все валюти, представлені в кошику СДР, будуть зберігати основи економічної політики, які сприяють операціями МВФ, його держав-членів та інших користувачів СДР з цими валютами

У більш широкому контексті включення юаня до кошика СПЗ можна розглядати як важливу віху в процесі інтеграції економіки Китаю в світову фінансову систему. Це також служить визнанням успіхів Китаю в проведенні економічних реформ.

У міру продовження і додаткового поглиблення цієї інтеграції і паралельних процесів в інших країнах з ринком, що формується це може привести до створення більш міцної міжнародної валютно-фінансової системи, яка, в свою чергу, буде сприяти зростанню і стабільності світової економіки.

Включення юаня підвищить також привабливість СДР як міжнародного резервного активу завдяки тому, що кошик валют стане більш диверсифікованою, а її структура буде більш репрезентативною стосовно провідних світових валют.

Це також служить визнанням істотного підвищення ступеня інтернаціоналізації китайського юаня в останні роки, яке грунтувалося на реформах економічної політики, спрямованих на забезпечення переходу Китаю до все більш відкритою і ринкової економіки.

Включення в кошик буде також сприяти вже розширюється використання юаня і операцій з ним на міжнародних ринках.

Вплив юаня на процентну ставку по СДР буде залежати від обмінних курсів, що діють на зазначений час. Наслідки цього є невизначеними. Проте, оскільки процентні ставки в Китаї зараз вище інших, ця ставка, по всій ймовірності, підвищиться з включенням юаня до кошика СПЗ.

Таким чином, поява у китайської валюти нового статусу може розглядатися як хороший приклад послідовної валютної політики країни, яка забезпечила досягнення високого рівня міжнародного визнання своєї національної валюти. При цьому слід зазначити, що юань до сих пір не є вільно конвертованою валютою, оскільки в Китаї зберігається ряд обмежень на рух капіталів.

Список використаних джерел

1. Review of the Special Drawing Right (SDR) Currency Basket [Електронний ресурс] // International Monetary Fund. - Режим доступу: http://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdrcb.htm (19.01.2017).
2. IMF's Executive Board Completes Review of SDR Basket, Includes Chinese Renminbi: Press Release [Електронний ресурс] // International Monetary Fund. - Режим доступу: http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2015/pr15540.htm (23.01.2017).
3. Special Drawing Right SDR [Електронний ресурс] // International Monetary Fund. - Режим доступу: http://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.htm (15.12.2016).
4. Criteria for Broadening the SDR Currency Basket, 23 Sep 2011 [Електронний ресурс] // International Monetary Fund. - Режим доступу: imf.org> external / np / pp / eng / 2011 / 092311.pdf. - P. 5, 6.
5. RMB Tracker, October 2015 [Електронний ресурс] // SWIFT. - Режим доступу: http://swift.com> node / 15456 (13.03.2017).

Han Chao

postgraduate student, Department World Economy and International Economic Relations, Saint-Petersburg State University of Economics

RMB INCLUSION IN THE SDR BASKET COMPLIANCE WITH THE REQUIREMENTS OF THE IMF

The article studies the inclusion criteria of the national currency in SDR basket . It represents the digital data evolution for the Chinese yuan . On this basis we can conclude on the conformity of the yuan to the specified requirements . The article attempts to analyze the importance for China and the world economy the inclusion of the RMB in the SDR basket .

Keywords: SDR, RMB, International Monetary Fund, global economy.

© АНО СНОЛД «Партнер» 2017

© Хань Чао, 201 7