До кінця цього року залишилося три засідання ЦБ - 14 вересень, 26 жовтня і 14 грудня

На тлі різких стрибків курсів валют Центробанк Росії оголосив тиждень тиші - в п'ятницю, 14 вересня, він повідомить про своє рішення щодо ключової ставки, а поки уникає будь-яких висловлювань про грошово-кредитну політику. Думки експертів поділяються: хтось вважає, що ставка залишиться незмінною, хтось упевнений, що вона підніметься, а хтось думає про зниження.

Наші колеги з порталу NGS.RU дізналися у експертів, яких дій вони чекають від Центробанку для стабілізації ситуації з курсами валют , В чому гостро потребує російська економіка, чому Банк Росії може посилити риторику, чому перестав закуповувати валюту, яку міру вважають екстреної, як буде рости інфляція, чому дорожчають кредити і з яких причин вважають той чи інший сценарій базовим.

Андрій Кочетков, провідний аналітик «Відкриття Брокер»: «Якщо судити з коментарів представників ЦБ РФ, то рішучості підвищувати ставку немає. Однак глава регулятора Ельвіра Набіулліна все ж відзначає появу факторів, які дозволяють винести дане питання на обговорення Ради директорів Центробанку. Тому повністю виключати ймовірність підвищення ставки не можна.

Найбільш ймовірно рішення на користь підвищення ставки на 25 базисних пунктів - до 7,5%. Втім, ми також допускаємо ймовірність в 40%, що ставка буде змінена на 50 базисних пунктів. Підстав для зниження ставки на поточний момент немає, оскільки інфляція в серпні виросла до 3,1%, а ситуація на ринку облігацій федеральної позики (ОФП) говорить про те, що інвестори вкрай незадоволені низькими прибутковістю.

На ринку кредитування вже спостерігається зростання ставок, відзначають експерти

Реакція на мінімальне підвищення ставки буде незначною, так як подібна зміна не зробить істотного впливу на привабливість рублевих активів. Якщо ж ставка підвищиться на 50 базисних пунктів, то ринок прийме дане рішення більш прихильно. Справа в тому, що федеральна резервна система продовжує наполягати на підвищенні ставки, що скоротить розрив в прибутковості долара і рубля. Тому більш агресивний підхід ЦБ дозволить поліпшити ситуацію з прибутковістю ОФЗ, що буде перешкоджати агресивному виведення капіталу.

На ринку кредитування вже спостерігається зростання ставок. Тому рішення ЦБ РФ щодо посилення грошової політики буде відображати реальні умови на ринку. Природно, що зростання ставки ЦБ РФ автоматично призводить до подорожчання кредитів, але також сприяє зростанню прибутковості депозитів. Втім, в поточних умовах зміни будуть мінімальними, так як банки вже приступили до підвищення вартості позикових коштів.

Звичайно, зростання ставок по кредитах - це далеко не позитивне явище для економіки. Однак постійне ослаблення національної валюти загрожує різким падінням реальних доходів населення, а це безпосередній удар по всьому споживчому сектору.

Відповідно, підвищення ставки стає інструментом захисту ринку облігацій і курсу національної валюти. Однак підвищення ставки на 50 базисних пунктів може виявитися недостатнім. В умовах, що склалися необхідно надати ринку більш вагомі умови для того, щоб інвестори зберігали свої вкладення в боргові інструменти. Тому від регулятора може знадобитися підвищити ставку до 8,5-9%, тобто повернутися до умов кредитування, які існували на початку 2017 року ».

Лазар Бадалов, доцент кафедри «Фінансові ринки» Російського економічного університету ім. Г. В. Плеханова:

«Швидше за все, Банк Росії залишить ставку без змін, так як в поточній ситуації мінімальне підвищення ставки не принесе належних результатів в боротьбі з інфляцією і з падінням курсу рубля. Для того щоб зупинити падіння курсу рубля, підвищення ставки потрібно до 9-10%, але це вже екстрена міра. У свою чергу, інфляція знаходиться на допустимому рівні і екстрених заходів не вимагає. У поточній ситуації доцільно не змінювати ставку і продовжити спостереження за ситуацією на ринках. Однак на валютному ринку ЦБ варто було б проявити активність і провести валютні інтервенції, щоб не допустити виникнення панічних настроїв серед населення і бізнесу. Краще зараз витратити кілька десятків мільярдів із золотовалютних резервів, ніж потім вживати екстрених заходів ».

Дмитро Куликов, експерт групи досліджень і прогнозування Аналітичного кредитного рейтингового агентства (АТ):

«Думаю, що, незважаючи на загальні розмови про можливість підвищення ставки, Банк Росії все ж віддасть перевагу не чіпати її на найближчому засіданні. Інфляційний ризик виглядає помірно за історичними мірками. Підвищення ставки було б доречно при необхідності попередити ефекти близьких і потенційно потужних майбутніх подій (якщо вважати, що вони дійсно відбудуться). Основними кандидатами на такі події є потенційне посилення санкцій листопаді і невизначена за часом реалізація ризиків по економічному зростанню в світовій економіці (через торгових воєн в першу чергу). Думаю, що обидва ризику вже закладені в більшість ринкових процентних ставок.

Для того щоб зупинити падіння курсу рубля, підвищення ставки потрібно до 9-10%, впевнений співробітник РЕУ ім. Плеханова

Банк Росії може не слідувати за ринковими ставками, якщо бачить, що невизначеність на одних ринках не починає посилювати невизначеність на інших, розвиваючись в сніжний ком. Такого поки, на мій погляд, не проглядається. Якщо ставка залишиться незмінною, загальний посил, ймовірно, буде, що все повинні закласти в свої очікування ризики несприятливого розвитку подій. Ймовірно, будуть перераховані ці події і основні ефекти.

Наш базовий сценарій: незмінна ключова ставка до кінця року. При цьому ринкові ставки як по паперовому боргу, так і по кредитах будуть змінюватися в залежності від оцінки глобальних ризиків. Чекаємо підвищень ключової ставки, якщо з'являться більш відчутні ризики суттєвого уповільнення світової економіки і великого зниження обсягів світової торгівлі.

Нам під силу Банку Росії, якщо він не буде кардинально змінювати свій підхід до грошово-кредитної політики, - не допустити панічної купівлі іноземної валюти населенням.

Загальна динаміка валютного курсу зараз скоріше пояснюється фундаментальними довгограючі факторами. Компенсувати їх дію, розпродаючи міжнародні резерви, - це було б не дуже розумно, а головне, непослідовно (після переходу до плавання валюти) з боку Банку Росії. На даний момент ЦБ попросив Мінфін тимчасово не закуповувати валюту в рамках бюджетного правила - і це в деякій мірі стримує ослаблення рубля ».

Наталія Орлова, головний економіст Альфа-Банку:

«Росія входить в число 13 країн, що розвиваються ринків, які не підвищували ставку протягом цього року, тоді як в решти 10 країнах ставки йшли вгору, включаючи Аргентину і Туреччину, які підвищили ставку найзначніше. Хоча за опитуванням, проведеним Bloomberg в червні-липні, жоден з аналітиків не очікував підвищення ставки в Росії в цьому році, за недавніми даними, 3 з 17 аналітиків тепер прогнозують підвищення ключової ставки ЦБ РФ до кінця цього року. Восьмипроцентна ослаблення курсу рубля в серпні створило побоювання, що політика ЦБ може змінитися.

Припинення покупки валюти стримує ослаблення рубля і є альтернативою підвищенню ключової ставки, впевнені деякі експерти

На наш погляд, ці страхи перебільшені: будь-яке підвищення ставки відбудеться тільки в разі прискорення інфляції, проте в даний час інфляційний тренд виглядає не так уже й погано. На кінець липня інфляція склала всього 2,4% г / г, і в липні місячна інфляція (0,3% м / м) виявилася в два рази нижче наших очікувань, так як зростання цін на непродовольчі товари стабілізувався на рівні 3,8% г / г. З огляду на, що раніше з квітня в Росії спостерігалося швидке зростання цін на бензин, ми вважаємо, що трансмісійний ефект від ослаблення рубля на інфляцію зараз слабше, ніж був раніше.

За нашими прогнозами, річна інфляція складе 3,0-3,3% г / г до кінця III кварталу 2018 року. Спочатку очікувалося, що прискорення зростання цін буде пов'язано з планованим підвищенням ПДВ з 18 до 20%, яке, за очікуваннями ЦБ, викличе зростання ІСЦ до 4,0-4,5% г / г в 2019 році. На практиці проте досить складно провести розмежування між трансмісійним ефектом і ефектом від підвищення ПДВ - де-факто комунікація ЦБ означає, що поки інфляція не перевищує рівень 4,0-4,5% г / г, рух ставки наверх не виглядає необхідним.

Ми очікуємо, що регулятор посилить риторику своїх коментарів на засіданні 14 вересня. При цьому малоймовірно, що підвищення ставки буде всерйоз розглядатися до II кварталу 2019 роки; в нашому базовому сценарії ми як і раніше вважаємо, що ставка має значні шанси залишитися незмінною протягом основної частини 2019 року.

Росія входить до числа 13 країн, що розвиваються ринків, які не підвищували ставку протягом цього року

Нещодавно, вирішуючи проблему нестабільності валютного ринку, ЦБ вирішив призупинити покупки валюти для Мінфіну, які становили 16 млрд рублів в день (приблизно 0,2 млрд доларів), або 6 млрд доларів в місяць. Згідно із заявою регулятора, пауза в покупці валюти продовжиться до кінця вересня; за цей період ЦБ переведе необхідний обсяг валюти Мінфіну зі своїх власних резервів, що дозволить курсу рубля скористатися зростанням світових цін на нафту. Рішення змінити механізм застосування бюджетного правила виглядає альтернативою підвищенню ставки і говорить про бажання ЦБ не поспішати з використанням цього заходу ».

Михайло Демиденко, керівник напрямку відділу аналізу банківського та фінансового ринків ПАТ «Промсвязьбанк»:
«Основні ризики лежать в області валютного курсу та інфляції. З початку року курс рубля девальвував на 24%, у вересні продовжилося ослаблення рубля, курс не поспішає повертатися до рівноважного рівня.

У серпні ми, нарешті, бачимо вплив ослаблення курсу на ціни. У серпні інфляція досягла 3,1% г / г, опинившись вище очікувань. Але за річним індексом важко відстежити останні тенденції, особливо при різких змінах показника. Сезонно згладжений зростання споживчих цін в серпні прискорилося до 0,5% м / м - це означає, що зростання цін в річному вираженні в серпні по відношенню до липня склав 6%. За нашими оцінками, перенесення може додати 3,5-4,5 п.п. до інфляції протягом півроку. Ми бачимо, що інфляційні процеси розвиваються активніше, в цій ситуації очікувано, що Центральний банк може перейти до жорсткості монетарної політики і почати цикл підвищення ставки. Очікувано підвищення на 0,25-0,5 п.п. у вересні".

Сабіна Хасанова, директор департаменту аналітики і контенту Банкі.ру:

«Офіційна інфляція поки нижче цільової в 4%, а для стабілізації курсу рубля вже вжиті заходи у вигляді призупинення покупок валюти регулятором, але цього явно недостатньо. Глава ЦБ відзначала, що є причини розглянути підвищення ставки. Звичайно, слабкий рубль вигідний з точки зору доходів бюджету, одержуваних від реалізації сировини за валюту. Але слабкий в розумних межах. Надмірно слабшає рубль може розігнати ціни на імпорт, тобто знову зростуть ціни на багато продуктів. І рубль падає в умовах очікування нового пакету санкцій.

Зростуть ціни на багато продуктів, впевнена Хасанова

Помірне зростання ключової ставки може уповільнити падіння курсу нацвалюти, що в моменті досить важлива мета. На економічне зростання такі дії вплинуть негативно, але при помірному підвищенні несуттєво. Ринок уже реагує без сигналів регулятора. Банки вже підвищують ставки, передбачаючи дії ЦБ, і найближчим часом ставки ще трохи підростуть.

Виходячи з цих причин, як мені здається, більш імовірно проходження ЦБ за трендом і невелике підвищення ключової ставки - на 0,25%. Тобто ЦБ потрібно зберегти баланс, намагаючись всидіти на двох стільцях. Санкційні ризики нікуди не діти, а підвищення ключової ставки повинно показати, що регулятор готовий на певні відхилення від власних планів, щоб уповільнити відтік капіталу з країни і забезпечити більш плавну девальвацію рубля, не допускаючи паніки ».

Геннадій Ляскін, доцент кафедри економічної теорії НГУЕУ:

Рішення ліберального блоку економічних влади в принципі можна прогнозувати на основі установок МВФ з монетарної політики. Однак за ключовою ставкою політика ЦБ РФ різко розходиться з розвиненими країнами. Резиденти РФ змушені приймати рішення в умовах процентної ставки по кредитах, яка блокує кредитування реального сектора. Порівняйте: в РФ ключова ставка - 7,25%, а, наприклад, в США - близько 1,5%, в Швейцарії - 0,75%.

Російська економіка гостро потребує кредитних ресурсах, впевнений доцент НГУЕУ

Російська економіка гостро потребує кредитних ресурсах для забезпечення економічного зростання, для досягнення цієї мети регулятору необхідно по максимуму знизити ключову ставку для насичення ліквідністю обробного сектора. Однак, за поданням багатьох експертів, в рамках існуючої моделі цей захід тільки підстьобне інфляцію і відтік капіталу за кордон.

Про можливості ЦБ щодо регулювання курсу рубля вичерпно свідчать події на фондовому ринку кінця 2014 року, та й поточна криза досить наочно показує проблеми керованості грошовою системою. Ми пожинаємо плоди «повної свободи» динаміки валютного курсу. Рішення щодо стабілізації валюти повинні бути довгостроковими і стосуватися забезпечення фінансової безпеки країни від дій нерезидентів, таких як масовий відтік активів і введення нових санкцій. Оперативні заходи Центробанку прогнозувати досить складно, оскільки вони часто обумовлені неекономічними факторами, але тут необхідні валютні інтервенції.

Що стосується наслідків для населення, в одному можна бути впевненим - зниження цін не відбудеться ».

Текст: Марія Тищенко
Фото: Олександр Ощепков, Густаво Зирянов, Ольга Бурлакова, з архіву НГС