Зв'язок між додатковою емісією і інфляцією є більш нестабільною, ніж ми звикли вважати

Олеся Верченко на лекції «Ціни ростуть, коли держава друкує гроші. Або навпаки? »Розповіла про те, чи залежить інфляція від додаткового випуску готівки Національним банком.

Що таке гроші? Універсальний еквівалент обміну. Але це лише одна функція грошей. Дати однозначне визначення терміна «гроші» дуже важко, його просто не існує. Гроші виконують три функції: вони являють собою засіб платежу, одиницю розрахунку і засіб накопичення.

Коли ми говоримо про гроші, дуже важливо розуміти міру їх ліквідності. Можна говорити про різні так званих грошових агрегатах. Є вузькі і широкі визначення поняття грошей. Вузьке визначення поняття грошей - це грошова база: якщо абстрагуватися від деталей, це готівкові, які надрукував Нацбанк, плюс кошти комерційних банків на кореспондентських рахунках в НБУ. Є ще поняття М0- це готівкові кошти в обігу, тобто готівку, яку надрукував Національний банк і яка не лежить в сховищах в комерційних банках.

Що таке переказні депозити? Це, по суті, поточні рахунки. Рахунки, з яких ви можете зняти гроші відразу, без будь-яких обмежень або покарань за зняття. Позначимо їх як М1. Також є М2 - це М1 плюс переказні депозити в іноземній валюті. Якщо ви подумаєте, що таке М2, ми додаємо менш ліквідні кошти на кожному етапі. Тому що взяти гроші з депозиту в іноземній валюті справді трохи складніше, ніж взяти гроші з депозитів в національній валюті. Тобто М2 має цей елемент, відносно менш ліквідний. Є ще поняття М3 - до М2 додаються ці цінні папери. В інших країнах ще М4 і М5.

Коли економісти - ті, хто створює економічну політику, говорять про гроші, насправді вони говорять саме про ці речі, а не просто про готівці в зверненні. Оскільки, як можна побачити на нашому графіку, є велика різниця між грошовим агрегатом і агрегатом, який представляє готівку. І тепер, коли ми будемо говорити про зв'язок між кількістю грошей в економіці, інфляції і валютний курс, нам потрібно фокусуватися нема на готівки, а на більш широких грошових агрегатах.

Хто насправді контролює кількість грошей в економіці? По суті, Центральний банк контролює дуже вузькі грошові агрегати - М0 і грошову базу. Скажімо, ми беремо М2 і М0 - різницю між ними створює і контролює далеко не Центральний банк. Насправді, контролюють комерційні банки, але хороші новини в тому, що ми з вами також це контролюємо. Тобто населення та інші економічні агенти так само контролюють кількість грошей в економіці.

Є така фраза: «Банки створюють гроші». Як? Комерційні банки не мають друкованих машин, як же вони можуть створювати гроші? За допомогою мультиплікатора. По суті, це відбувається завдяки так званої фракційної системі резервування. В якому випадку можуть знадобитися ці резерви? Як правило, вони потрібні для того, щоб розрахуватися з вкладниками, з депозиторами, тому що в будь-який момент вкладник може прийти назад і попросити свої гроші. Якщо у банку в даний момент не виявиться на руках певної суми грошей, по суті, банк повинен або ліквідувати свій кредитний портфель, що дуже невигідно, тому що він втратить на цьому багато грошей, або оголосити про банкрутство. У будь-якому випадку сценарій не дуже райдужне.

Гарна новина для банку полягає в тому, що при нормальних умовах він імовірно може прогнозувати, скільки людей до нього прийдуть за грошима, який відсоток вкладників прийде завтра, післязавтра, через місяць. І, скажімо, для нього така норма - 15% вкладників. Тобто, по суті, йому на руках треба мати 15% всіх депозитів як готівкові для того, щоб мати можливість віддати їм ці готівкові на руки, а решта можна віддавати по кредитах. Те ці 15%, скажімо, які вони зберігають, це називається резервами. Фракційна система, тому що вони зберігають не 100% депозитів у вигляді резервів, а тільки частину.

Якщо завтра буде інфляція, то, будь ласка, не вважайте її причиною вчорашніх дій Національного банку

Давайте подумаємо, як банки створюють гроші. На банк з неба впало 100 гривень. Він ці 100 гривень хоче віддати в кредит і почати заробляти на них гроші. Якийсь підприємець прийшов, узяв ці 100 гривень в кредит - скажімо, щоб вкласти їх в бізнес або купити щось. Тобто ця людина пішла, віддав 100 гривень в обмін на товар, продовжує свій бізнес, але ці 100 гривень хтось отримав на руки. Припустимо, що людині, яка отримала ці 100 гривень, на руках не потрібні, а він їх приніс назад в банк. Це може бути інший банк.

Банк отримав ці 100 гривень депозиту. Наприклад, його ставка резервування - 10%. Тобто банк кладе 10% (10 гривень) до своїх, а 90 віддає у вигляді нових кредитів. Що відбувається далі? Те ж саме: ці 90 гривень були витрачені на якісь товари і послуги, хтось інший ці 90 гривень отримав на руки і, припустимо, приніс в якийсь інший банк, але в межах нашої банківської системи. Тобто тепер уже принесли 90 гривень. З них 10%, тобто 9 гривень, цей банк вирішив залишити як резерви, 81 гривню - віддати в якості кредиту. І так далі. Продовжувати можна до безкінечності.

Тепер давайте порахуємо, скільки нових грошей в економіці було створено. Візьмемо, наприклад, визначення М1 (готівкові плюс депозити, тобто всі ці депозити, які тепер були створені в банківській системі). Скільки у нас було депозитів? 100, ще 90, і ще 81 - 271. І так далі.

Якщо тепер ми додамо ці всі нові депозити, які були створені 100, 90, 81 і так далі, то з формули прогресії разом воно складеться все в 1000 гривень. Центральний банк влив 100 гривень в економіку. З цих 100 гривень отримує 1000 депозитів. Ось ми тут говоримо про так званому грошовому мультипликаторе. Вливши 100 гривень в економіку, Національний банк, по суті, отримує в цьому випадку в 10 разів більше грошей. Готівкою було 100 гривень, депозитів - в 10 разів більше. Різниця Р тут - це так звана ставка резервування. Зміна в грошовому агрегаті - це мультиплікатор, помножений на зміну в кількості готівки в економіці.

Тепер подумаємо про економічну активність; я маю на увазі навіть не інфляцію. Зв'язок між економічною активністю і грошима полягає в тому, що ми повинні дивитися не на кількість готівки в економіці, не на М0 або на монетарну базу, а на широкі грошові агрегати - М2, М3 і так далі.

І якщо ми говоримо про ці 100 гривнях, які Національний банк дав комерційному банку, то це, по суті, була монетарна політика. У нас вона називається «грошово-кредитна політика», тому що слово «монетарна» не люблять. Монетарна політика спрямована на зменшення або збільшення кількості готівки в економіці, яке в свою чергу має позначитися в динаміці таких широких монетарних агрегатів, як М2 або М3. Між широкими монетарними агрегатами і існує зв'язок між ними і інфляцією. Економісти давно встановили, що насправді не варто дивитися на кількість готівки в економіці і намагатися прогнозувати інфляцію. Треба дивитися на те, що відбувається з цими монетарними агрегатами.

Кількість резервів, яку комерційні банки хочуть собі залишати, змінюється в залежності від економічних умов. Уявімо, за яких умов банки захочуть тримати більше резервів або менше резервів. Що на це впливає? Стабільність економіки, перш за все. Якщо економіка нестабільна, банки насправді не дуже хочуть давати кредити, так як ризик дефолту по цих кредитах або банкрутства людей, які беруть в них кредити, зростає. Також на мультиплікатор впливає бажання суспільства тримати готівку на руках.

Тобто все залежить від поведінки суспільства, нас з вами наскільки нам взагалі потрібна ліквідність на руках, наскільки ми боїмося нести гроші в банк; від поведінки комерційних банків - наскільки вони готові видавати кредити; поведінки знову-таки суспільства - наскільки люди готові брати ці кредити. Тому що завжди є дві сторони медалі. Може, банк і хоче дати кредит, але ніхто не брав, і грабунку він його нікому не віддасть. Або навпаки - суспільство хоче брати кредити, а банки не хочуть давати. Тому на цей грошовий мультиплікатор впливає не стільки Національний банк, скільки саме поведінка населення, підприємств і поведінка комерційних банків. Національний банк може встановлювати ставку обов'язкового резервування.

Тобто зв'язок між кількістю готівки в економіці і широкими монетарними агрегатами дуже нестабільна. Вона залежить від поведінки комерційних банків, населення і так далі. Отже, зв'язок між монетарним агрегатом і інфляцією існує, але він так само є нестабільною. Взагалі, на інфляцію в економіці впливає не тільки кількість грошей, а й багато інших чинників.

Якщо подивитися по тимчасовим логам, скільки часу проходить між моментом, коли Національний банк збільшив кількість готівки в економіці, і початком інфляції, це відбувається зовсім не моментально. У нас часто в газетах пишуть: «Національний банк сьогодні влив 100000000 гривень готівки в економіку. Все, завтра піде інфляція ». Так ось, дослідження економістів говорять, що між моментом вливання готівки і її впливом на інфляцію проходить від 12 до 24 місяців. Це означає, якщо Національний банк сьогодні влив гроші, приблизно через рік очікується інфляція. А якщо завтра буде інфляція, то, будь ласка, не вважайте її причиною вчорашніх дій Національного банку. Можливо, він рік тому зробив щось таке, що вплинуло на завтрашню інфляцію.

« Principles of Economics »- це другий сезон щотижневого лекторію« Економічна лабораторія », в якому відомі експерти розповідають про те, як влаштовані економіка, суспільство і держава, звідки береться криза, як і навіщо ми витрачаємо гроші і чому весь час вибираємо популістів.

Попередня лекція: Олеся Верченко: «Ціни ростуть, коли держава друкує гроші. Або навпаки? »

Наступна лекція: Максим Обрізан "Як працює ринок?"