Бібліографічний опис:

Кашина О. І. Проблеми визначення ризику і прибутковості на фінансовому ринку [Текст] // Актуальні питання економічних наук: матеріали Міжнар. науч. конф. (г. Уфа, жовтень 2011 року). - Уфа: Літо, 2011. - С. 56-59. - URL https://moluch.ru/conf/econ/archive/11/1017/ (дата звернення: 28.12.2019).

Розвиток російської економіки безпосередньо пов'язане з активізацією інвестиційної діяльності підприємств на фінансовому ринку. Однак діяльність на фінансовому ринку завжди пов'язана з певними ризиками. Інвесторам, які купують цінні папери, доводиться приймати рішення в умовах невизначеності, коли неможливо точно передбачити майбутній результат, внаслідок чого будь-якому рішенню притаманні певні ризики.

Висока мінливість фондового ринку і багато в чому хаотичний характер процесів формування ринкових цін ускладнює визначення прибутковості, яку отримає інвестор, залишається можливим розрахувати очікувану прибутковість. Однак, згідно з дослідженнями, проведеними в даній області, де очікувана прибутковість фінансових активів визначається на основі теорії корисності, пов'язане з певними труднощами. Справа в тому, що очікувана прибутковість не піддається безпосередньому виміру.

Для того щоб проаналізувати дану проблему, необхідно чітко визначити поняття ризику і прибутковості. [1, c. 102]

Під ризиком розуміється ймовірність отримати результат, відмінний від очікуваного. Приймаючи рішення, необхідно враховувати не тільки очікувану ефективність від вкладення коштів в ті чи інші цінні папери, а й оцінювати ступінь ризику інвестицій.

Залежно від ставлення до ризику можна виділити дві крайні позиції інвесторів.

Перший тип є інвестори, повністю ігнорують ризик і приймають рішення, базуючись лише на показниках майбутньої прибутковості, яка може бути визначена тільки з певним ступенем імовірності. В результаті сприятливого збігу обставин можна отримати високий дохід. Однак інвестор може понести і серйозних втрат, якщо ситуація буде складатися не на його користь.

До другого типу можна віднести інвесторів, які уникають ризик і вважають за краще відмовитися від вкладень в цінні папери і потенційних майбутніх доходів, так як немає повної гарантії отримання позитивного результату. У даній ситуації інвестор застрахований від ризиків і можливих втрат. Однак він відмовляється і від майбутньої можливої ​​прибутку, тобто інвестор зазнає збитків у вигляді упущеної вигоди.

Таким чином, інвестор повинен побоюватися ризику і приймати його в розумних межах для здійснення тих чи інших вкладень, розробляючи систему оцінки та управління ризиками.

Далі зупинимося на принципових питаннях оцінки ризику на прикладі акцій. Якщо розглядати інвестиційний процес за тривалий період часу, то акції, як правило, ростуть в ціні, але в короткостроковому періоді зростання курсової вартості акцій відбувається нерівномірно. На рис. 1 продемонстровано, що акції компанії А і компанії У за аналізований період зросли в ціні і принесли їх власникам однаковий дохід. Однак в окремі періоди було зниження курсової вартості. Якщо інвестор купив акції на дату t1, а потім йому потрібні були кошти, і він продав їх в дату t2, то він поніс збиток, так як акції в ціні впали. При цьому збиток по акції У був більше, ніж за акції А.

Рис.1 Динаміка курсової вартості акцій компанії А і компанії У

На представленому малюнку 1 чітко видно, що обидві акції в ціні ростуть. Однак відхилення курсової вартості акції У від середнього значення вище в порівнянні з акцією А. [2, c. 145]

Властивість ціни акції відхилятися від свого середнього значення називають волатильністю (мінливістю). За рівнем волатильності можна судити про ступінь ризикованості акцій. Чим вище волатильність, тим більше ризик. Інвестори по-різному ставляться до волатильності. Одні вважають волатильність злом і намагаються уникати покупки високо волатильних акцій. Іншим інвестори, навпаки, набувають акції, що мають високу волатильність, бажаючи отримати високу прибутковість. З огляду на, що цінові коливання по акції У більше ніж по акції А, акція У вважається більш ризикованою.

У зв'язку з цим важливо оцінити ступінь ризику і дати його кількісну оцінку. При традиційному підході до оцінки ризику кількісно волатильність вимірюється показником стандартного відхилення (σ), який розраховується на основі статистичних даних за тривалий період часу.

Дамо економічну інтерпретацію даного показника. Наприклад, середньорічна доходність акції А за тривалий період часу склала 20%, а показник стандартного відхилення за даною акцією дорівнює 32%. На підставі статистичних досліджень доведено, що з імовірністю 68,3% інвестор отримає річну прибутковість в інтервалі 20% (так позначається стандартне відхилення). У нашому прикладі інвестор з ймовірністю 68,3% вправі очікувати фінансовий результат від інвестицій в інтервалі від -12% до + 52%.

Однак даний показник може бути використаний в якості показника, що характеризує ризик фінансового активу тільки в тому випадку, якщо розподіл фактичних доходностей по можливостям для даної акції було симетричним, тобто підпорядковувалося нормальному закону розподілу. В іншому ж випадку, ризик фінансового активу не може бути оцінений шляхом розрахунку даного показника.

Для оцінки ризику активу існує ще один показник - це коефіцієнт варіації (Var), який визначається співвідношенням стандартного відхилення активу і середнього очікуваного значення прибутковості. Даний показник вимірюється у відсотках і характеризує, скільки відсотків ризику припадає на один відсоток прибутковості, дозволяє порівнювати ризикованість активів з різними очікуваними прибутковістю. Оскільки розрахунок цього показника грунтується на використанні стандартного відхилення і очікуваної прибутковості, то ми повертаємося до раніше зазначеним проблемам. [3, c. 845]

Важливо також підкреслити, що неабиякий вплив на ризик інвестування надає часовий горизонт.

На тривалих періодах інвестування змінюється і волатильність фінансових інструментів. У таблиці 1 наведені дані про розкид значень прибутковості цінних паперів за різні періоди володіння.

У таблиці 1 наведені дані по акціях великих компаній і за державними довгостроковими облігаціями. Якщо розглядати варіацію прибутковості кожного року за аналізований період, то розкид річних значень прибутковості по акціях дуже великий: від + 54% до -43,3%. По облігаціях прибутковість коливається від + 40,4% до -9,2%, але максимальні втрати, все-таки, обмежені 9,2%. Тому на річному відрізку інвестування кращими виглядають облігації.

Таблиця 1

Варіація річної прибутковості за період

73 однорічних періоду

69 п'ятирічних періодів

64 десятирічних періоду

54 двадцятирічних періоду

Акції

облігації

Акції

облігації

Акції

облігації

Акції

облігації

Максимальна

54

40,4

24,1

21,6

20,1

15,6

17,7

11,1

Середня

11,2

5,3

10,3

4,5

10,1

4,6

10,5

4,9

мінімальна

-43,3

-9,2

-12,5

-2,1

-0,9

0,1

3,1

0,7

Діапазон річної прибутковості в різних часових інтервалах

Якщо ж розглядати 10-річний період інвестування, то прибутковість по акціях варіювалася від + 20,1% до -0,9%, тобто розкид показників значно менше. На 20-річному відрізку варіація доходностей акцій ще менше, при цьому ні з періодів не був збитковим. Слід зазначити, що за цей період по акціях всі показники прибутковості: максимальна, середня і мінімальна перевищили аналогічні показники облігацій. [1, c. 103]

Таким чином, часовий горизонт істотно змінює уявлення про ступінь ризику фінансових інструментів.

На тривалих часових відрізках виникає інший вид ризику, який зазвичай ігнорується інвесторами, а саме, ризик інфляції. В першу чергу це відноситься до інструментів з фіксованою прибутковістю: депозитах і облігаціях, які традиційно вважаються менш ризикованими. Інфляція перетворює ці низько ризиковані фінансові інструменти в досить ризиковані. Однак навіть якщо вдасться знизити інфляцію, і ставки по облігаціях і депозитах будуть перевищувати рівень інфляції, ризик інвестицій в інструменти з фіксованою прибутковістю на тривалу перспективу зберігається. При цьому він значно вище, ніж по акціях. Розглянемо наступний приклад:

Обсяг інвестування = 10 млн. Руб.
Термін інвестування = 20 років
Фінансовий інструмент: депозитний вклад
Інфляція за п'ятиріччя: 1-5 рр. = 7%; 6-10 рр. = 6%; 11-15 рр. = 5%; 16-20 рр. = 4%.

При цьому в розрахунках прийнято, що ставки за депозитом перевищують рівень інфляції. Але навіть при такому сприятливому для російської дійсності припущенні грошові накопичення інвестора знецінюються.

Таким чином, при тривалих термінах інвестування волатильність акцій не має істотного значення, а на перший план висувається ризик інфляційного знецінення накопичень. Інфляція перетворює «безризикові» інвестиції в високо ризиковані.

Визначаючи проблеми оцінки дохідності фінансових активів можна виділити наступні.

По-перше, грунтуючись на тимчасовому ряді фактичних доходностей, шляхом розрахунку математичного очікування, ми можемо лише визначити інтервал, в якому буде знаходитися прибутковість.

По-друге, існуючі моделі оцінки фінансових активів, наприклад, САРМ, яка демонструє тісний зв'язок між нормою прибутковості і ризиком фінансового інструменту, погано застосовна для прогнозу майбутньої прибутковості. Справа в тому, що дана модель містить припущення, далекі від реалій торгівлі на фінансовому ринку, наприклад, припущення про однорідність очікувань всіх інвесторів. [3, c. 867]

Таким чином, існуючі проблеми визначення ризику і прибутковості фінансових активів відкривають перспективи досліджень в описі оцінювання активів на фінансовому ринку.

література:

1. Кашина О.І., Петров С.С. «Удосконалення методики прогнозування прибутковості фінансових активів на основі моніторингу переваг інвесторів»: Промисловий розвиток Росії: проблеми, перспективи: Збірник статей за матеріалами VIII Міжнародної науково-практичної конференції викладачів, вчених, фахівців, аспірантів, студентів: В 4 т. - М. Новгород : ВГІПУ, 2010. - 235 c.

2. Сос hrane JH «Asset pricing». Princeton University Press. 2000 - 462 р.

3. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейлі Дж.В. «Інвестиції»: пров. з англ. - М .: «Инфра-М». 1998. - Х II, 1028 с.

Основні терміни (генеруються автоматично): акція, інвестор, ризик, очікувана прибутковість, фінансовий ринок, стандартне відхилення, річна прибутковість, тривалий період часу, акція В, прибутковість.