Віктор Скаршевський, економічний аналітик

З другої половини січня гривня на готівковому ринку зміцнилася на 4,7% - з 28,8 грн / $ до 27,5 грн / $ - і продовжує далі відвойовувати позиції у долара. Чи було це очікувано і яку динаміку чекати надалі?

Сезонність

Після того як Нацбанк в лютому 2015 року відпустив гривню у вільне плавання, динаміка обмінного курсу схильна чітко вираженою циклічності:

1. девальвація - вересень, листопад, грудень, січень;

2. різноспрямовані тенденції - лютий, серпень, жовтень;

3. зміцнення гривні - березень, квітень, травень, червень, липень.

Графік Віктора Скаршевський

Обмінний курс 2016-18 років

Січень і початок лютого 2018 року показують, що минулорічні тенденції повторюються. Наприклад, пік девальвації в 2017 році був 16 січня, в 2018-м - тижнем пізніше, 23 січня.

Є всі передумови, що в цьому році така сезонність збережеться, включаючи сезонну дурість уряду в 3-х кратному збільшенні видатків бюджету в грудні кожного року.

У 2018 років немає свої особливості, які приведуть, з одного боку, до більш сильних коливань обмінного курсу, а з іншого - до більш стрімкої девальвації.

Особливість № 1

Після підвищення Нацбанком облікової ставки до 16%, в Україні різко активізувалися нерезиденти на ринку ОВДП (облігацій внутрішньої державної позики). Вони здають валюту для покупки високоприбуткових гривневих ОВДП. Нерезиденти адже теж розуміють сезонність зміцнення валютного курсу в Україні, і тому заводять спекулятивний капітал для високоприбуткового заробітку у валюті близько 16-22% річних. Для порівняння, в розвинених країнах прибутковість у твердій валюті близько 3%. Виходить, що Нацбанк за допомогою підвищення облікової ставки створив ідеальні умови для спекулятивного капіталу.

З одного боку, це призводить до сильнішого поточному зміцненню гривні, так як зростає пропозиція іноземної валюти, а з іншого боку, різко збільшує ризики більш сильної девальвації з серпня-вересня 2018 року.

Чому? Та тому що саме в серпні нерезиденти почнуть фіксувати свою спекулятивну прибуток: продаючи ОВДП і купуючи відразу ж долари. Цей процес посилить сезонну девальвацію гривні.

З урахуванням того, що Нацбанк не виключає чергового підвищення облікової ставки, а значить і збільшення прибутковості ОВДП, обсяги спекулятивного капіталу від нерезидентів можуть ще більше зрости.

Читайте також: Взагалі-то, передумов для падіння гривні не було і немає - експерт

Це призведе до ще більших коливань валютного курсу і подальшої його девальвації.

Особливість № 2

У 2017 році, ціни на метал і руду зросли на 30-50% і по деяких позиціях оновили 5-річні максимуми. Також в Україні був рекордний урожай зернових за всю історію незалежності. Це і допомогло гривні в 2017 році залишитися відносно стабільною - середньорічна девальвація склала всього 4%.

Сайт Президента України

У 2018 ж році, 6 лютого, ми вже стали свідками "чорного понеділка" і найбільшого обвалу індексу Dow Jones з часів світової фінансової кризи 2008 року.

Якщо фінансова влада США відреагують на турбулентність фондового ринку і збільшення інфляційних очікувань, підвищенням облікової ставки ФРС, то це призведе до зміцнення долара і зниження світових цін на сировинні товари.

Втім, Світовий банк і до цих подій прогнозував зниження сировинних товарів на 5-7% з другого півріччя 2018 року.

Для України це означає суттєве зниження надходжень іноземної валюти від продажу сировинних товарів (метал, руда, зерно), продаж яких приносить Україні до 70% валютної виручки.

Особливість № 3

Виплати за зовнішнім боргом, включаючи виплати за валютними ОВДП, в 2018 році в 2 рази перевищать минулорічні. Якщо в 2017 році, за даними Нацбанку, вони склали $ 3,8 млрд, то в 2018-му - вже $ 7,4 млрд.

Читайте також: Обвал фондового ринку США: що буде з курсом долара

Таким чином, з урахуванням можливого погіршення в 2018 році зовнішньоекономічної кон'юнктури, меншого врожаю зернових, випереджаючого збільшення імпорту, різко збільшилися виплат за зовнішнім боргом, а також посилення спекулятивних тенденцій за участю іноземного капіталу - в цьому році ми побачимо аналогічну сезонну траєкторію обмінного курсу як в 2016-2017, але тільки на більш високому рівні. Особливо починаючи з другого півріччя 2018 року.

Так що, прогнозований урядом обмінний курс 30,1 грн / $ на кінець 2018 року, далеко не межа.