Кожен інвестор хоче отримати максимальну прибутковість від своїх інвестицій, але тільки при влаштовує його рівні ризику. Адже, наприклад, не всі готові заради прибутковості 100% річних інвестувати власні кошти з великим ризиком їх втратити. З іншого боку, прибутковість депозиту в банку, який гарантує повернення коштів, теж не надто приваблива. У разі коли інвестор самостійно вибирає конкретні активи для вкладення коштів, він сам визначає міру ризику свого інвестиційного портфеля, керуючись власними знаннями в області ризик-менеджменту, досвідом і інтуїцією. А що якщо кошти передані в довірче управління і вибір конкретних активів довірений професіоналам з керуючої компанії? В цьому випадку необхідно чітко визначити ту міру ризику, з якою управляє компанія буде інвестувати кошти.

У КК Арсагера розроблена система управління ризиками, заснована на постулатах інвестування:

Міра ризику визначає прибутковість. Іншими словами, ризик і прибутковість - «дві сторони однієї медалі». Чим вище рівень очікуваної прибутковості, тим більший ризик повинен взяти на себе інвестор і, відповідно, чим вище ризики інвестування, тим більш високу прибутковість вимагатимуть інвестори від даної інвестиції.

Співвідношення «ризик-прибутковість» визначає клієнт, оскільки це індивідуальна (особиста) характеристика кожної людини. А завдання керуючої компанії - сформувати інвестиційний портфель клієнта з найбільш потенційно прибуткових активів, з влаштовує його рівнем ризику.

Регулярне ранжування - кращий спосіб формування однорідних в міру ризику груп активів. Для пояснення даного постулату наведемо приклад. Акції Газпрому і Башкирнефтепродукт належать до однієї категорії активів, тому види ризиків, пов'язані з інвестуванням в ці активи, збігаються. У той же час зрозуміло, що вкладення коштів у акції Газпрому менш ризиковано, ніж в акції Башкирнефтепродукт, тобто, різна міра ризику. У КК «Арсагера» розроблена методика ранжирування, що дозволяє дати кількісні оцінки міри ризику інвестування замість умовного поділу акцій на перший, другий і третій ешелони, і сформувати однорідні в міру ризику групи. Аналогічні методики розроблені і для інших категорій активів.

Перед тим як пояснити, як можна управляти ризиками, визначимося з поняттям ризику. Ризик - це можливість появи того чи іншого несприятливого події, що негативно позначається на прибутковості інвестицій. Для того щоб продемонструвати, як можна обмежити впливу негативної події на вартість і прибутковість Вашого інвестиційного портфеля, наведемо такий приклад. Іпотечна криза в США негативно позначився на котируваннях акцій більшості російських банків. Втрати галузевих фондів, орієнтованих на фінансовий сектор, склали до 50%. У той же час, обмеживши частку акцій емітентів, що належать одній галузі, в інвестиційному портфелі, наприклад, до 20%, можна було в кілька разів зменшити збиток. Відповідно, система управління ризиками - це комплекс методів і дій, спрямованих на обмеження наслідків ризиків, пов'язаних з інвестуванням.

На початковому етапі фахівцями КК «Арсагера» був проведений аналіз всіх ризиків, пов'язаних з інвестуванням в акції і облігації, і визначені способи їх обмеження (таблиця №1), а також розроблена методика ранжирування. Відповідно до методики акції поділяються на 5 груп в залежності від ризику, супутнього інвестицій в них. Критеріями при ранжируванні є капіталізація емітента і середньоденний оборот його акцій. Облігації поділяються на 6 груп . Критеріями є ступінь платоспроможності емітента та середньоденний оборот торгів.

Таблиця №1. Види ризиків, пов'язаних з інвестуванням в акції і облігації, і способи їх обмеження.

Вид ризикуСпособи обмеження

Ризик - це можливість несприятливого зміни вартості цінних паперів, викликана зміною політичної, економічної або соціальної ситуації в країні. Обмежується за допомогою встановлення ліміту на цінні папери емітентів однієї країни. Валютний ризик - це можливість несприятливого зміни вартості цінних паперів, викликана зміною обмінного курсу валюти, в якій вони номіновані. Обмежується за допомогою встановлення ліміту на цінні папери, номіновані в одній валюті. Ризик зміни курсової вартості акцій - це можливість несприятливого зміни вартості цінних паперів в результаті зменшення цін акцій одного або декількох емітентів. Зазвичай обмежується за допомогою встановлення ліміту на частку акцій в інвестиційному портфелі. Оскільки в КК «Арсагера» розроблена методика ранжирування акцій на однорідні групи по мірі ризику, то можливо здійснити більш точні налаштування обмеження даного ризику, встановивши ліміти на сумарну частку в портфелі акцій кожної групи згідно ранжирування і на частку акцій одного емітента.
Додатково можна вказати величину зменшення поточної вартості акцій одного емітента в порівнянні з вартістю їх покупки (стоп-лосс), при перевищенні якої керуючий зобов'язаний продати дані цінні папери за поточними ринковими цінами. Тобто обмежується максимальний розмір втрат по паперах одного емітента. Варто відзначити, що в даному випадку керуючому доводиться надходити нелогічно, так як зниження вартості активу тільки підвищує його потенційну прибутковість. Ризик неплатоспроможності емітента боргових зобов'язань можливість дефолту емітента облігацій. Так як одним з критеріїв ранжирування облігацій є платоспроможність емітента, обмеження даного ризику проводиться встановленням лімітів на сумарну частку в портфелі облігацій кожної групи згідно ранжирування і частку облігацій одного емітента.
Додатково даний ризик можна обмежити за допомогою стоп-лосс. Ризик втрати ліквідності цінних паперів - це можливість несприятливого зміни вартості активу, викликана неможливістю швидкої реалізації активу без істотного зниження його вартості. При ранжируванні акцій і облігацій враховується середньоденний оборот торгів, тому обмежити цей ризик можна, встановивши ліміт на сумарну частку цінних паперів кожної групи. Ризик зміни процентних ставок - це можливість несприятливого зміни вартості боргових цінних паперів, викликаного підвищенням процентних ставок.
Наприклад, інвестор купив купонну облігацію з прибутковістю 10% за 100% від номіналу, а через деякий час процентні ставки виросли, і прибутковість облігацій з аналогічною мірою ризику збільшилася до 15%. Відповідно, інвестор або продає цю облігацію дешевше номіналу, або чекає її погашення, отримуючи прибутковість від вкладень на 5% менше, ніж ринок. Для обмеження цього ризику можна встановити максимальний термін до погашення (в тому числі дострокового погашення, викупу за офертою) облігацій, придбаних в портфель. Галузевий ризик - це можливість несприятливого зміни вартості цінних паперів, викликана настанням подій, істотно погіршують умови ведення бізнесу емітентів в конкретній галузі. Як було продемонстровано в прикладі, цей ризик обмежується за допомогою ліміту на акції емітентів, що належать одній галузі.

В рамках індивідуального довірчого управління УК «Арсагера» робота системи управління ризиками здійснюється за наступною схемою:

Дамо пояснення до наведеної вище схемою.

Для відображення всіх перерахованих в таблиці №1 обмежень в договорі довірчого управління використовується Інвестиційна декларація (ВД) , Що є додатком до договору, заповнивши яку, клієнт визначає і фіксує індивідуальну міру ризику свого інвестиційного портфеля. Організаційна структура КК «Арсагера» така, що всі три основні блоки функцій управління портфелем жорстко спеціалізовані і закріплені за самостійними підрозділами.

Відділ моніторингу та ризик-менеджменту здійснює ранжування активів і контроль за дотриманням інвестиційних декларацій. У разі, перевищення ліміту, встановленого ВД, відділ моніторингу і ризик-менеджмета виявляє причину такого перевищення та повідомляє відділ інвестицій про необхідність приведення клієнтського портфеля у відповідність з ВД.

Аналітичний відділ готує прогноз потенційної прибутковості по групах активів відповідно до поточного ранжированием - «хіт-парад».

Відділ інвестицій на підставі прогнозів аналітиків формує і переформує портфелі, стежачи за тим, щоб в портфелях постійно перебували активи з максимальною потенційною прибутковістю з урахуванням обмежень, встановлених інвестиційною декларацією.

За підсумками кварталу клієнту надається звітність, що містить інформацію про порушення інвестиційної декларації та поточну структуру активів. Така схема роботи дозволяє мінімізувати можливість конфлікту інтересів, оскільки функції з управління портфелем і контролю інвестиційних ризиків закріплені за самостійними підрозділами.

У більшості компаній, що управляють клієнтові пропонують приєднатися до вже готової стратегії інвестування, наприклад, вибрати з консервативної, збалансованої і агресивною. Система управління ризиками КК «Арсагера» дає можливість кожному клієнту створити свій унікальний інвестиційний портфель з індивідуальної максимально комфортною для нього мірою ризику і, відповідно, з унікальною стратегією інвестування. Також клієнт отримує інструмент, що дозволяє контролювати дотримання міри ризику свого інвестиційного портфеля з мінімальними тимчасовими витратами.

Ще однією перевагою є можливість на основі інвестиційної декларації клієнта побудувати індивідуальний ринковий індекс - бенчмарк , Що дозволяє коректно оцінити результат управління портфелем.