1. Знайомство з деривативами
2. Російський терміновий ринок
3. Право проти зобов'язання
4. особливості деривативів
5. Різний рівень ризику
6. Як це працює на практиці?
7. ціноутворення
8. стратегічні можливості
9. А чи потрібно вибирати?

За своєю популярністю у трейдерів, які торгують на розвинених ринках, похідні фінансові інструменти давно випередили реальні активи. Деривативи набирають обертів і в Росії - тільки за останній рік обсяг торгів термінової біржової секції, де звертаються ф'ючерси та опціони, виріс більш ніж на 76%. Приватні гравці також поступово починають «розгортатися особою» до похідних. Але якщо про ф'ючерсних контрактах більшість має хоча б якесь поняття, то опціони досі видаються багатьом чимось дуже екзотичним. А тим часом цей інструмент - як при самостійному, так і при спільному використанні з ф'ючерсами - дає дуже широкі можливості для реалізації різних завдань.

Знайомство з деривативами

ф'ючерсні і форвардні контракти, опціони, свопи і деякі інші інструменти називаються деривативами, тобто похідними ринку цінних паперів. А зроблені вони від основи - базового активу (БА): акцій, облігацій, валют, товарів, біржових індексів, процентних ставок і навіть природних явищ. Ціни деривативу і активу, від якого він утворений, досить тісно пов'язані, але не ідентичні.

Ф'ючерси і опціони - найбільш відомі і поширені види деривативів. Вони дозволяють з однаковою легкістю торгувати контрактами, в яких базисом виступають не тільки індекси, валюти, акції та облігації, а й нафту, природний газ, дорогоцінні метали, а також продукти харчування: зернові і бобові культури, кава, цукор і багато інших товарів. Причому більшість контрактів закриваються без поставки, дозволяючи трейдеру отримати прибуток з угоди і позбавляючи його від турбот з реальним товаром.

Російський терміновий ринок

Російські трейдери торгують деривативами на терміновому ринку Московської біржі (ФОРТС). Основна ліквідність зосереджена у ф'ючерсах на індекс РТС, головні валютні пари (USD / рубль, EUR / USD і EUR / рубль), нафта, золото, а також деякі «блакитні фішки» - Сбербанк, "Газпром", ВТБ, "Лукойл". Є активність і в інших ф'ючерсах, але більша частина з них не дуже добре расторгована.

Популярність опціонів набагато менше, хоча і незаслужено - за обсягом торгів цей ринок займає близько 3-5% від ф'ючерсного. Проте для приватного трейдера ліквідності в опціонах цілком вистачає, особливо якщо вибирати найбільш расторгованние інструменти (опціони на індекс РТС, "Сбербанк", "Газпром", USD / рубль, EUR / USD, золото і деякі інші) з найближчою датою виконання.

У опціонів російського термінового ринку є особливість - в якості базового активу виступають не акції, валюти, товари або індекси, а ф'ючерси на них.

Право проти зобов'язання

Щоб зрозуміти, в чому різниця між ф'ючерсом і опціоном, звернемося до їх визначень. Ф'ючерс - це контракт з обумовленим терміном виконання (експірації), за яким продавець покладає на себе зобов'язання продати актив за певною ціною, а покупець зобов'язується його оплатити. Опціон - це теж терміновий контракт, проте він надає держателю лише право купити (call-опціон) або продати (put-опціон) актив за вказаною ціною (страйк-ціною). Таким чином, головна відмінність між інструментами полягає в правах покупця.

Продавець опціону зобов'язаний виконати умови контракту незалежно від свого бажання, якщо, звичайно, власник цього захоче. В якості компенсації за обмеження своїх прав продавець отримує від покупця премію, яка і складає ціну опціону. Якщо угода буде для продавця збитковою, розмір отриманої премії трохи скрасить його втрати. Якщо ж держателю буде невигідно виконувати опціон, то отримана премія складе прибуток продавця.

особливості деривативів

Ф'ючерси і опціони - інструменти стандартизовані, тобто їх параметри, за винятком ціни придбання, незмінні. Дата експірації, обсяг активу, тип контракту (розрахунковий або поставних), процес виконання, розмір забезпечення - все це прописано в специфікації конкретного контракту. За дотриманням всіх умов стежить біржа, яка виступає гарантом виконання угоди.

Ще одна особливість деривативів - наявність «вбудованого» плеча. Справа в тому, що за відкриття ф'ючерсної чи опціонної позиції трейдер платить не повну вартість, а тільки гарантійне забезпечення (ГО). Після завершення угоди воно повертається на рахунок. Зазвичай ГО встановлюється в розмірі 5-20% від ціни контракту, але в певних випадках за рішенням біржі може змінюватися. Виходить, що замість покупки акції набагато вигідніше придбати опціон (ф'ючерс) - різниця в кількості, яке можна купити на одну і ту ж суму, становить 5-10 разів. Таким чином, деривативи дають широкі можливості для спекуляцій - вклавши менше, трейдер має потенціал заробити більше. Однак в цьому ж полягає і їх небезпека, адже при отриманні збитку ефект плеча може швидко привести до втрати всього рахунку.

Різний рівень ризику

Деривативи дозволяють формувати позиції з різним ступенем ризику. Відкриття позиції по ф'ючерсу еквівалентно придбання або короткою продажу базового активу - прибуток і збиток при цьому не обмежені, адже ціна теоретично може як зрости в енну кількість разів, так і впасти практично до нуля.

Купівля ж опціону ні до чого не зобов'язує, тому в разі несприятливого для покупця руху ціни він просто не буде виконаний. Тобто максимальний збиток покупця має фіксований розмір - він дорівнює премії, яку той сплатив продавцю. Для наочної ілюстрації того, чим відрізняється опціон від ф'ючерсу, звернемося до малюнка, представленому нижче. На ньому зображені графіки прибутку і збитку при покупці умовних ф'ючерсу (синя лінія) і опціону call (червона лінія) на один і той же актив. Як видно, збиток при покупці опціону обмежений. Прибуток же, яку обіцяють обидва деривативу, має однакову динаміку, з тією лише різницею, що у опціону вона трохи менше - на суму сплаченої продавцеві премії.

При продажу опціону ситуація діаметрально протилежна: при несприятливому для продавця русі ціни він ризикує отримати необмежений збиток. Прибуток же в будь-якому випадку не перевищить суму, яку він отримав від покупця. У цьому сенсі продавців опціонів часто порівнюють зі страховими компаніями, які за невелику премію беруть на себе ризик виплати більшої грошової компенсації. Але якщо страховики можуть лише сподіватися, що страховий випадок не відбудеться, то для трейдерів одного сподівання на це недостатньо. У професійних продавців опціонів на випадок несприятливого руху ціни є план управління своєю позицією, щоб звести збитки до мінімуму. Однак для цього потрібно володіти великим досвідом торгівлі, тому новачкам займатися продажем опціонів вкрай не рекомендується.

Таким чином, опціони відрізняються від ф'ючерсів ще й тим, що дозволяють формувати позиції з заданим рівнем ризику.

Як це працює на практиці?

Наведемо схематичний приклад ф'ючерсів і опціонів, який ілюструє суть торгівлі деривативами. Припустимо, трейдер купив ф'ючерс на акції Ощадбанку за ціною 13 000 рублів, що еквівалентно купівлі 100 акцій компанії на фондовому ринку за ціною 130 рублів за штуку. При вартості акції 140 рублів прибуток трейдера складе 1000 рублів. При ціні акції 120 рублів він отримає збиток такого ж розміру. У будь-який час до кінця звернення контракту трейдер може зафіксувати прибуток або збиток від угоди, закривши позицію.

Тепер розглянемо що буде, якщо трейдер набуде не сам ф'ючерс, а call-опціон на нього з ціною виконання 13 000 рублів. Якщо на момент експірації ціна БА буде 14 000 рублів, то покупець виконає опціон. При цьому він отримає ф'ючерс на акції Ощадбанку і варіаційної маржі в розмірі 1000 рублів. Тут же продавши ф'ючерс за 14 000 рублів, він зафіксує загальний прибуток від угоди в розмірі 800 рублів. Якщо ж ф'ючерс до експірації подешевшає до 12 000 рублів, то покупець не виконуватиме опціон і втратить лише сплачену премію - 200 рублів.

ціноутворення

Механізм формування вартості похідних інструментів - ще один момент, який варто згадати. Зрозуміло, що ціну деривативів визначає ринок, проте існує певна справедлива вартість контракту, яка дозволяє судити, переоцінений він або недооцінений. Безумовно, від зміни ціни БА безпосередньо залежить, скільки буде коштувати і опціон, і ф'ючерс. Відмінності ж між ними в плані вартості вельми істотні. Ціна ф'ючерсу завжди порівнянна з ціною БА: наприклад, при ціні акції Ощадбанку 130 рублів ф'ючерс з найближчою датою експірації може торгуватися в районі 13 200 рублів. На ціну ф'ючерсного контракту має вплив фактор часу: зазвичай чим далі експірація, тим вище вартість ф'ючерсу щодо БА, хоча при явних очікуваннях падіння ринку ф'ючерс може коштувати навіть дешевше. До кінця звернення різниця між ціною активу і ф'ючерсу «схлопивается».

З опціонами все набагато складніше. Приймаючи рішення про покупку контракту, трейдер порівнює його ринкову вартість з теоретичної ціною, яка зазвичай транслюється в біржовому терміналі. Теоретична ціна розраховується за складною формулою і враховує кілька показників, серед яких основними є наступні:

• в грошах опціон чи ні, тобто чи перевищує вартість БА ціну виконання опціону;
• час, який залишився до експірації;
• волатильність, тобто швидкість, з якою змінюється ціна БА.

Кожен з цих факторів має свій вплив на ціну опціону. Наприклад, чим ближче експірація, тим сильніше відбувається так званий часовий розпад - опціон починає втрачати тимчасову вартість і дешевшати, навіть коли ціна БА практично не змінюється. З іншого боку, якщо контракт був куплений в період затишшя, а після цього раптом почалися сильні рухи, то опціон може добре додати у вартості за рахунок збільшення волатильності, причому іноді навіть в разі руху ціни БА в протилежному напрямку.

стратегічні можливості

Ф'ючерси і опціони дають широкі можливості для побудови різних стратегій. Їх застосовують для захисту відкритих позицій по базовому активу (хеджування) і для короткої спекулятивної гри. Завдяки деривативів можна «купити весь ринок», тобто поставити на зростання не окремої фішки, а ринкових індексів в цілому. Для цього потрібно здійснити покупку ф'ючерсів на індекс або придбати опціони типу call (стратегія Long Call). При ведмежому настрої можна зробити навпаки: відкрити шорт-позицію по ф'ючерсу на індекс або придбати опціон типу put (стратегія Long Put).

Існують і більш цікаві стратегії, які формуються шляхом покупки і / або продажу ф'ючерсів і опціонів. Вони засновані на тимчасової різниці контрактів, арбітражі, зростанні або зниженні волатильності і інших параметрах. Згадаємо лише деякі з них: звичайний або пропорційний бичачий або ведмежий спред (Bull Spread, Bear Spread), покупка або продаж стредл (Long / Short Straddle), покупка або продаж Стренгл (Long / Short Strangle), покупка або продаж «метелики» ( Long / Short Butterfly). Графіки деяких з них проілюстровані на наступному малюнку.

А чи потрібно вибирати?

Що ж краще використовувати в торгівлі? Насправді постановка питання «опціони проти ф'ючерсів» некоректна. Очевидно, що у кожного інструменту свої особливості, які дозволяють вирішувати певні завдання. Тим більше що їх спільне використання дозволяє будувати цікаві стратегії із заданими параметрами максимального збитку і прибутковості, найбільшою мірою відповідні для поточного стану справ на ринку.

Деривативи є більш цікавими і складними інструментами, ніж акції та інші активи. Їх можливості досить широкі: від внутрішньоденних спекуляцій до хеджування позицій на місяці і навіть роки. Безумовно, похідні інструменти коштують того, щоб навчитися з ними працювати, це розширить можливості трейдера і дозволить заробляти в будь-якій ринковій ситуації.