1. номінальна вартість
2. Балансова вартість
3. Зарезервовані і викуплені акції
4. Цінні папери Americus Trust

номінальна вартість

Коли корпорація зареєстрована, вона отримує право випустити вказану кількість звичайних акцій, кожна з яких, як правило, має певну номінальну вартість (par value). Згідно із законом дивідендні виплати власникам звичайних акцій можуть бути заборонені, якщо балансова вартість акціонерного капіталу виявиться нижче сумарної номінальної вартості випущених акцій. З цієї причини номінальна вартість акцій звичайно нижче ціни їх первісного розміщення. Деякі корпорації випускають акції, які не мають номінальної вартості. (В цьому випадку замість номінальної вартості використовується встановлена ​​вартість.)

При первинному розміщенні, якщо акція продається за ціною, що перевищує її номінальну вартість, ця різниця відображається у бухгалтерському обліку в статті "Акціонерний капітал". Відповідна графа може бути графою "Капітал, отриманий від продажу акцій вище номінальної вартості" (capital contributed in excess of par-value) або "Сплачений капітал" (paid-in capital). Номінальна вартість акцій враховується окремою статтею, часто під заголовком "Звичайні акції" (common stock). Тут вказується твір загальної кількості виставлених на продаж акцій на номінальну вартість (для акцій, які не мають номінальної вартості, - на встановлену вартість).

Балансова вартість

З плином часу корпорація отримує дохід, велика частина якого виплачується кредиторам (як відсотків) і акціонерам (як дивіденди). Залишок коштів відноситься в бухгалтерському звіті до накопиченої нерозподіленого прибутку (cumulative retained). Сума накопиченої нерозподіленого прибутку та інші показники (як, наприклад, "Капітал, отриманий від продажу акцій вище номіналу", "Звичайні акції") в статті "Акціонерний капітал" складають балансову вартість власного капіталу (book value of the equity). Балансова вартість в розрахунку на одну акцію (book value per share) виходить шляхом ділення балансової вартості власного капіталу на кількість випущених акцій.

Зарезервовані і викуплені акції

Зазвичай корпорація випускає лише частина зареєстрованого обсягу випуску акцій. Залишок може бути зарезервований під продані опціони, конвертовані цінні папери і т.д. Однак якщо корпорація побажає випустити додаткові акції понад спочатку зареєстрованого обсягу, то повинні бути прийняті відповідні поправки до статуту, які затверджуються як владою штату, так і зборами акціонерів.

Іноді компанія скуповує частину випущених акцій або на відкритому ринку, користуючись послугами брокера, або за допомогою тендерної пропозиції, після чого ці акції можуть зберігатися в якості спеціального фонду. Такі викуплені акції (treasury stock) не дають права голосу або дивіденду і за своєю економічною суттю (але не юридично) тотожні невипущеними акціях.

При глобальному дослідженні 1300 випадків викупу з'ясувалося, що близько 90% операцій були проведені на відкритому ринку і тільки решту 10% були здійснені у формі тендерної пропозиції компанії самій собі. Такі пропозиції бувають двох типів, і робляться вони приблизно з однаковою частотою. Перший тип - це пропозиція з фіксованою ціною, коли корпорація пропонує викупити певну кількість акцій за встановленою ціною. Другий тип, відомий під назвою "голландський аукціон", - цю пропозицію, коли корпорація пропонує викупити певну кількість акцій, але за ціною, яка визначається акціонерами, які можуть робити свої пропозиції з продажу. Ціна угоди є мінімальна із запропонованих цін, за якою компанія може придбати заздалегідь встановлену кількість акцій у тих акціонерів, які виставили пропозиції на продаж.

Для кожного з трьох варіантів дані були отримані в такий спосіб. Обчислювалися відносини щоденних змін курсів акцій до відповідних змін фондового індексу. Це вони робили для 50-денного періоду, що безпосередньо передував даті оголошення, і для 50-денного періоду, безпосередньо слідував за датою оголошення. Ці співвідношення усереднювалися по фірмам для кожного дня і підсумовувалися по часу. Малюнок показує, що викуп на критому ринку зазвичай робиться після різкого спаду курсу акцій. Однак викуп за фіксованою ціною і "голландський аукціон" проводяться після періоду цілком нормальних змін. Також цікаво відзначити, що ціна акцій різко підскакує при оголошенні про викуп для всіх трьох типів угод. (Середній розмір змін курсу на дату оголошення склав 11% для тендерної пропозиції за фіксованою ціною, 8% - для "голландського аукціону" і 2% - для викупу на відкритому ринку.) Нарешті, після закінчення викупу ринкова ціна акції не продемонструвала тенденції до зниження до рівня, який передував даті оголошення.

Цікаво, що згідно з іншим дослідженням інвестори можуть з вигодою використовувати спостережуваний стрибок цін при оголошенні про викуп. Наприклад, можна застосувати наступну стратегію. Припустимо, що компанією зроблено пропозицію по фіксованій ціні. При цьому незадовго до закінчення терміну викупу інвестор скуповує акції на відкритому ринку, якщо їх ціна хоча б на 3% нижче заявленої ціни. Потім інвестор продає їх компанії після закінчення терміну перепродажу. Якщо запропонованих до продажу акцій більше, ніж корпорація мала намір купити, то ті акції, які не будуть придбані корпорацією, незабаром після закінчення викупу будуть продані на ринку. В результаті протягом тижня така стратегія може принести до 9% доходу.

Чому фірми викуповують свої акції? Раніше зазначалося, що один з мотивів - це запобігання спроби поглинання іншою фірмою. Були запропоновані також і два інших пояснення. Перше - менеджер намагається переконати акціонерів та інвесторів в тому, що акції недооцінені на ринку. Друге - для акціонерів може виявитися вигідним з точки зору оподаткування, щоб фірма помістила залишок готівки в акції, а не виплачувала їх як дивіденд.

Наприклад, розглянемо акціонера, який купив 10 акцій по $ 40 за акцію. На даний момент акції коштують $ 50, що дає $ 100 нереалізованого прибутку (по $ 10 на акцію). Понад те акціонер міг би отримати дивіденд в розмірі $ 10 на акцію з надлишків касової готівки фірми. В результаті вартість акції впаде на $ 10, що призведе до втрати нереалізованого прибутку, в той час як загальна сума дивідендів буде обкладатися податком. В іншому випадку корпорація могла б витратити ту ж суму на викуп своїх акцій. Якщо акціонер продає свої вільні акції фірмі, то (припускаючи існування ідеального ринку) він отримає $ 100 за 2 акції [$ 100 (сума дивідендів) / $ 50 (ціна акції)]. При цьому акціонеру доведеться платити податок на прибуток від $ 100 за вирахуванням $ 80 (2 акції х $ 40). Таким чином, акціонеру доведеться платити податок тільки з $ 20 з $ 100, в той час як він буде мати по $ 10 нереалізованого прибутку з кожної з 8 залишилися у нього акцій (так як ціна залишиться рівною $ 50). З цих акцій податок буде сплачено пізніше, при їх продажу. Отже, акціонер отримує подвійний виграш при оподаткуванні - в даний момент податком обкладається менша сума і за ставкою податку, яка нижче, ніж звичайна ставка прибуткового податку.

Цінні папери Americus Trust

Незвичайним типом цінних паперів (щось на зразок класифікованих акцій) є цінні папери Americus Trust. Ці папери були випущені корпорацією Americus Shareowner Service (зауважимо, що випуск цих паперів вже припинений), і вони представлені на американській фондовій біржі. Найпростіше їх описати на прикладі.

Americus купує частину виставлених акцій компанії Exxon і потім видають два типи трастових цінних паперів: Exxon primes і Exxon scores. Інвестор може потім купити обидва види цінних паперів. Вони котируються на американській фондовій біржі як "A-xonpr" і "A-xonsc" відповідно. Відзначимо, що сам Exxon не має ніякого відношення ні до створення, ні до подальшого поширення цих цінних паперів.

На власника акцій Exxon prime поширюється право отримання дивідендів, які Exxon виплачує компанії Americus. Крім того, йому виплачується вартість акції Exxon, переоцінена на момент закінчення строку обігу трастової паперу, але не вище встановленої межі. На власника акції Exxon score доводиться вся залишилася понад встановленої межі частину додаткової вартості акцій (якщо вона існує). Нехай, наприклад, встановлену межу становить $ 60, а термін реалізації паперу - 5 років. Якщо при цьому Exxon продає свої акції після закінчення строку обігу по $ 50, то власник Exxon prime отримає $ 50, а власник Exxon score не отримає нічого. Якщо ж Exxon продає свої акції по $ 100, то власники Exxon prime отримають по $ 60, а Exxon score - по $ 40. На даний момент існує більше 20 компаній, акції яких розділені Americus на первинні і залишкові (prime і score).

• Історична довідка
• Корпоративне управління
• акціонерні капітал
• Дивіденди в грошовій формі
• Дивіденди у формі акцій і дроблення акцій
• Дата набуття права на отримання додаткових акцій
• Причини виплат дивідендів у формі акцій і дроблень
• переважні права

Основне меню
• Основне
• Фінансовий аналіз
• облігації
• ф'ючерси
• опціони
• Акції
• векселі
• управління портфелем
• Словник інвестора (рус.)
• Словник інвестора (eng.)
• Законодавство
• Форум "Інвестиції в цінні папери"