Одним з ключових позитивних для Газпром нафти факторів я вважаю триває органічне зростання бізнесу. З січня по березень поточного року видобуток вуглеводнів з урахуванням частки в спільних підприємствах досягла 162,8 млн барелів нафтового еквівалента (б.н.е.), збільшившись майже на 5% г / г. Приблизно така ж динаміка, за прогнозами компанії, збережеться до кінця 2017 року, завдяки чому її виробничі показники можуть в черговий раз оновити рекорд.

Стратегічні проекти компанії в сфері видобутку продовжують приносити плоди: виробництво на відносно нових родовищах росте. З нових майданчиків крім Новопортовського і Мессояхского родовищ варто окремо відзначити Приразломное - єдине родовище на шельфі російської Арктики, розробка якого вже почалася. Також хороші показники видобутку відзначені і на найбільшому в портфелі Газпром нафти родовищі Бадра в Іраку. Нафтові запаси Бадри оцінюються на рівні понад 3 млрд барелів.

Зростання обсягів видобутку вуглеводнів і підвищення цін на нафту і нафтопродукти на світовому і внутрішньому ринках призвели до підвищенню виручки Газпром нафти по МСФО за 1-й квартал на 30,7% г / г, до 431,2 млрд руб. При цьому доходи від продажу сирої нафти в порівнянні з минулим роком подвоїлися, досягнувши 128 млрд руб., Завдяки збільшенню обсягів реалізації більш ніж на третину (в експортному напрямку - на 79%), а також на тлі злету нафтових котирувань. Виручка від реалізації нафтопродуктів піднялася лише на 14,7%, до 279,5 млрд руб., Хоча експортні ціни зросли на 40%. Причиною цього стало падіння продажів в натуральному вираженні на 7,7%, до 10,0 млн тонн, через планові капітальних ремонтів на Московському і Ярославському НПЗ.

Операційні витрати Газпром нафти трохи обігнали за темпами зростання виручку, піднявшись на 32,2%, до 370,4 млрд руб. Особливо чутливим стало різке збільшення витрат на придбання нафти і нафтопродуктів відразу на 59%, до 117,0 млрд руб., Зважаючи на підвищений обсягу закупівлі нафтопродуктів через скорочення нафтопереробки на НПЗ, зупинених на ремонт. Свою роль зниженні показника відіграло збільшення податкового навантаження (за винятком податку на прибуток) на 62%, до 114,4 млрд руб., З огляду на дворазового підвищення ставок ПВКК на сиру нафту. Підвищення витрат сприяло також зростання акцизів майже на чверть у порівнянні з минулим роком. На ці дві статті доводиться майже дві третини всіх операційних витрат компанії.

Крім того, з 27,9 млрд до 32,3 млрд руб.повисілісь і амортизаційні відрахування. Це стало наслідком реалізації інвестиційної програми. Разом з тим комерційні та адміністративні витрати скоротилися з 24,4 млрд до 23,7 млрд руб. на тлі зміцнення російської валюти. В абсолютному вираженні приріст виручки виявився більш відчутним, ніж збільшення операційних витрат. На цьому тлі операційний прибуток Газпром нафти в звітному періоді піднялася на 22,0%, до 60,7 млрд руб.

Доходи компанії від участі в спільних підприємствах в звітному періоді зросли майже в два рази - з 5,7 млрд до 10,8 млрд руб. Основними проектами для компанії залишаються асоціації зі Славнефтью, СеверЕнергія і Нортгаз. В цілому вони формують близько 80% всього прибутку Газпром нафти від СП.

Позитивним моментом стала прибуток від курсових різниць, яка на тлі зміцнення курсу вітчизняної валюти склала 13,2 млрд руб. проти торішніх 2,3 млрд. Додатковим плюсом виявилося і скорочення фінансових витрат з 9,7 млрд до 6,7 млрд руб., що пояснюється зменшенням боргового навантаження з 733 млрд до 653 млрд руб. і майже дворазовим зростанням капіталізованих відсотків, що склали 5,5 млрд.

Чистий прибуток Газпром нафти за січень-березень збільшилася приблизно на 50% і досягла 62 млрд руб. Цей рівень став рекордним для компанії. Скоригований EBITDA виросла на 25%, до 104 млрд руб., А рентабельність по ній склала 22,2%. Показник NetDebt / EBITDA з початку року опустився з 1,75х до 1,59х, що на поточний момент є мінімальним для компанії за останні кілька років.

Рада директорів Газпром нафти рекомендував за підсумками 2016 року направити на дивіденди 50,64 млрд руб., (10,68 руб. На акцію). Це максимальний для компанії обсяг виплат в абсолютному вираженні. Власне, великим сюрпризом для учасників ринку ця рекомендація не стала, так як дивідендна політика компанії передбачає перерахування на дивідендні виплати не менше 25% чистого прибутку за МСФЗ. За фактом ця частка виявилася трохи більше - 25,3%. У поточних котируваннях дивідендна прибутковість Газпром нафти оцінюється на рівні 5,3%. Я очікую продовження стабільного зростання видобутку в поточному році і, як наслідок, подальшого поліпшення основних фінансових показників і підвищення дивідендів. Нагадаю, що в стратегію розвитку компанії закладено зростання видобутку нафти на третину до 2025 року. Вважаю, що нафтовий «дочці» Газпрому досягнення цієї мети цілком по плечу.

Акції Газпром нафти однозначно гідні потрапляння в інвестиційні портфелі. Як доказ цього, крім активного розвитку бізнесу, вкажу на відносно низьке боргове навантаження в порівнянні з зарубіжними аналогами, а також на оцінку по мультиплікатору EV / EBITDA нижче середньої по ринку. Рекомендація по акціях Газпром нафти - «купувати».