1. Про компанію
2. операційні показники
3. фінансові результати
4. дивіденди
5. основний висновок

24 липня поточного року компанія "Полюс" розкрила виробничі результати 2 кварталу 2018 року і півріччя. Акції компанії з листопада 2017 роки від максимальних значень впали більш, ніж на 20%. У цій статті ми спробуємо розібратися, на скільки цікаві акції компанії "Полюс" для додавання в середньостроковий інвестиційний портфель.

Про компанію

ПАТ "Полюс" - найбільший виробник золота в Росії і одна з десяти провідних світових золотодобувних компаній, собівартість виробництва на підприємствах якої є однією з найнижчих в світі. Компанія "Полюс" володіє другими найбільшими запасами в світі, доведені і ймовірні запаси за міжнародною класифікацією складають 68 мільйонів унцій.

операційні показники

24 липня поточного року компанія розкрила операційні результати 2 кварталу 2018 року. За підсумками 2 кварталу 2018 року загальний обсяг виробництва золота збільшився на 18,85% по відношенню до першого кварталу 2018 року і склав 602,00 тис. Унцій, обсяг виробництва афіновані золота виріс на 24,71% у другому кварталі 2018 року і склав 538 , 90 тис. унцій. Загальний обсяг виробництва золота в річному вираженні в першому півріччі 2018 року збільшився на 18% і склав 1108,50 тис. Унцій проти 938 тис. Унцій в першому півріччі минулого року. Зростання пов'язане зі збільшенням обсягу видобутку на Олімпіаді і Благодатному, початком промивного сезону на розсип і триваючим виведенням Наталки на проектну потужність.

У другому кварталі компанія "Полюс" продемонструвала сильні операційні результати, родовище Наталка збільшила виробництво золота в другому кварталі 2018 року на 76,88% по відношенню до першого кварталу поточного року. За даними компанії вихід на проектну потужність Наталкінского ГЗК перебуває в завершальній стадії, в даний час Наталкінского ЗИФ вже працює на потужності вище 90% від проектної (10 млн тонн на рік), у другому півріччі 2018 року очікується вихід на проектну потужність.

Олімпіада, тис. Унцій 213,10 276,00 29,51 297,90 (7,35) Благодатне, тис. Унцій 91,40 102,00 11,59 126,70 (19,49) Вернінское, тис. унцій 58,60 53,70 (8,36) 45,60 17,76 Розсипи, тис. унцій - 23,70 н / п 29,80 (20 , 46) Куранах, тис. унцій 46,50 44,10 (5,16) 48,40 (8,88) Наталка, тис. унцій 22,50 39,80 76,88 3,30 1106,06 Обсяг аффинированного золота , тис. унцій 432,10 538,90 24,71 551,70 (2,32) Загальний обсяг виробництва золота,
тис. унцій 506,50 602,00 18,85 579,80 3,83

Компанія "Полюс" демонструє хороші темпи зростання виробництва золота, це підтверджує квартальна і річна динаміка на представлених графіках нижче.

У листопаді 2017 року компанія приступила до реалізації дворічної програми буріння обсягом 180 000 п. М. На найбільшому за запасами в світі золоторудном родовищі "Суха Балка". У першому кварталі поточного року здійснювалося заверочное буріння, за яким послідують уплотняющее буріння, глибоке буріння і буріння на флангах. На поточний момент компанія завершує документування та інтерпретацію результатів заверочного буріння і вже приступила до реалізації програми буріння по згущення мережі, після якої планується проведення буріння глибоких горизонтів і флангового буріння. Підготовка оцінки виміряних і виявлених ресурсів очікується в 4 кварталі 2018 року, оцінки ймовірних і доведених запасів у 2020 році. За результатами попереднього дослідження продуктивність родовища Сухий лог становить 30 млн. Тонн на рік, передбачувані ресурси оцінюються в 58 млн. Унцій, коефіцієнт вилучення становить 88-90%, середній обсяг річного виробництва оцінений в 1,60 млн. Унцій в рік, а загальні грошові витрати становлять 420-470 доларів на унцію. Нова інформація для акціонерів буде доступна в 2020 році після завершення підготовки попереднього техніко-економічного дослідження.

Компанія "Полюс" підтвердила прогноз по виробництву золота на 2018 року на рівні 2 375-2 425 тис. Унцій.

фінансові результати

Розглянемо фінансові результати за МСФЗ за перший квартал 2018 року, результати першого півріччя компанія розкриє в серпні поточного року, з огляду на сильні операційні показники за 2 квартал 2018 року можна очікувати відмінних фінансових результатів за підсумками першого півріччя поточного року. Виручка від реалізації золота за підсумками 1 кварталу 2018 року знизилася на 1,91% по відношенню до першого кварталу 2017 року і склала 34 514 млн. Рублів, сукупна виручка знизилася на 1,78%. Зниження було пов'язано зі скороченням обсягу реалізації на 5,75% по відношенню до 1 кварталу 2017 року на тлі зниження виробництва золота в порівнянні з попереднім кварталом на 16,64% у зв'язку зі збільшенням запасів на афінажних завод і проммайданчику. Середня ціна реалізації золота в першому кварталі 2018 року збільшилася на 9,78% по відношенню до першого кварталу 2017 року і склала тисяча триста тридцять шість доларів за унцію. За попередніми даними виробничого звіту за підсумками 2 кварталу 2018 року компанія реалізувала 531 тис. Унцій золота, що на 15,68% більше, ніж за підсумками першого кварталу поточного року. Виручка від продажів золота за попередніми даними у другому кварталі оцінюється в 683 млн. Доларів, що на 10,69% більше, ніж за підсумками першого кварталу 2018 року і на 12,33% більше підсумків другого кварталу 2017 року.

Показники1 кв 20181 кв 2017Зміни,%

Реалізація золота, тис. Унцій 459 487 (5,75) Виручка від реалізації золота, млн. Рублів 34 514 35 185 (1,91) Сукупна виручка, млн. Карбованців 35 064 35 701 (1,78) Операційний прибуток, млн. рублів 18 750 19 350 (3,30) Чистий прибуток, млн. рублів 13 789 29 159 (52,71) Скоригований EBITDA, млн. рублів 21 860 22 471 (2,72) рентабельність EBITDA,% 63,00 63,00 0 Середня ціна реалізації аффинированного золота, $ / унція 1 336 1 217 9,78

Чистий прибуток в 1 кварталі 2018 року впала на 32,71% по відношенню до 1 кварталу минулого року і склала 13 780 млн. Рублів. Показник скоригованого EBITDA в 1 кварталі 2018 року знизився на 2,72%, рентабельність по EBITDA не змінилася і залишилася на високому рівні 63,00%.

За підсумками минулого року на тлі зміцнення рубля виручка знизилася на 2,81% і склала 158,68 млрд. Рублів. Значення мультиплікатора P / S знизилося по відношенню до 2016 року і склало 3,45. Операційний прибуток знизився на 6,73% і склала 84,70 млрд. Рублів, операційна маржа залишилася на високому рівні і склала 53,38%.

У підсумку чистий прибуток в 2017 році знизилася по відношенню до 2016 року і склала 72,19 млрд. Рублів, значення мультиплікатора Р / Е збільшилася не значно до рівня 7,59 років.

Показник EBITDA в результаті знизився за підсумками 2017 року на тлі зміцнення рубля по відношенню до долара і склав 99,19 млрд. Рублів, значення мультиплікатора EV / EBITDA склало 7,31, проти 7,73 за підсумками 2016 року. Значення мультиплікатора EV / EBITDA краще в секторі, що на наш погляд призведе до переоцінки курсової вартості акції в середньостроковій перспективі.

Загальний борг компанії за підсумками першого кварталу 2018 року знизився і склав 239,01 млрд. Рублів, чистий борг практично не змінився і склав 176,31 млрд. Рублів. Відношення чистого боргу до скоригованого показника EBITDA на кінець першого кварталу 2018 року по порівнянні з кінцем 4 кварталу 2017 року не змінилася, склавши 1,79.

дивіденди

При оцінці майбутнього розміру дивіденду, важливе значення має показник EBITDA і відношення чистого боргу до скоригованого показника EBITDA. Згідно з новою дивідендну політику, затвердженої восени 2016 року, компанія "Полюс" буде виплачувати дивіденди кожні півроку в сумі, що дорівнює 30% EBITDA за відповідний період, але не менше 550 мільйонів доларів на рік щодо 2017-2018 років. Розмір дивідендних виплат розраховується на підставі консолідованої фінансової звітності, складеної відповідно до вимог МСФЗ, якщо співвідношення чистий борг скоригований показник EBITDA (за останні 12 місяців) становить менше 2.5. З огляду на співвідношення чистого боргу до скоригованого показника EBITDA на кінець першого кварталу 2018 року на рівні 1,79, прогнозний розмір дивіденду за підсумками 2018 року може скласти не менше 228 рублів на акцію, що в підсумку принесе своїм акціонерам при поточній ціні на акцію дивідендну прибутковість більш 5,50%.

основний висновок

Акції компанії "Полюс", на наш погляд, за поточними цінами виглядають привабливо для середньострокових і довгострокових інвестицій. По-перше, компанія "Полюс" володіє другими найбільшими запасами золота в світі і має найнижчу собівартість виробництва. Після сильних виробничих результатів другого кварталу 2018 року можна очікувати поліпшення фінансових показників у другому півріччі за рахунок прискореного виходу родовища Наталка на проектну потужність. Фактична потужність Наталкінского ЗИФ, за повідомленнями компанії, у другому кварталі поточного року сягнула понад 90% від проектного значення, після виходу на проектну потужність родовище Накалка буде щорічно виробляти по 450 тисяч унцій золота на рік, що позитивно відіб'ється на фінансових результатах в майбутньому. А загальний обсяг виробництва золота в 2018 році може досягти верхньої прогнозної кордону в 2 425 тис. Унцій. По-друге, висока рентабельність по EBITDA на рівні 63%, низькі значення мультиплікаторів Р / Е, EV / EBITDA (з коригуванням виходу родовища Наталка на повну потужність) і комфортний рівень Net Debt / EBITDA приведуть до переоцінки вартості акцій в середньостроковій перспективі. Фактор слабкого рубля, на наш погляд, матиме позитивний вплив на фінансові показники компанії.

Крім того, за даними звітності компанія "Полюс" хеджірует ризик коливання цін на золото програмою стабілізатора виручки. Програма представляє собою серію бар'єрних розрахункових Коллар азіатського типу з нульовою вартістю, що представляють собою операції з придбання розрахункових опціонів "пут" азіатського типу з одночасною реалізацією такої ж кількості розрахункових опціонів "колл" азіатського типу з скасувальними і відкладальними бар'єрними умовами. Програма складається з чотирьох траншів до 2020 року, в результаті першого траншу стабілізатора виручки компанія забезпечує мінімальну середню ціну реалізації золота на рівні 1383 доларів США за унцію при щорічному обсязі 300 тис. Унцій в протягом перших трьох років програми, за умови що ціна золота не опуститься нижче 911 доларів за унцію, а також отримає перевагу за рахунок зростання цін на золото. Більш детально можна ознайомитись з даної інформації в звіті за підсумками першого кварталу 2018 року.

По-третє, частка акцій золотодобувної компанії "Полюс" в портфелі інвестора може виступати як захисний інструмент на випадок погіршення ситуації в світовій економіці, а також на випадок девальвації рубля.

З огляду на все вищевикладене, на наш погляд, саме час придивитися до покупок акцій компанії "Полюс". Дивідендні виплати за підсумками 2018 року стануть додатковим бонусом в очікуванні розкриття вартості компанії. Однак, при формуванні частки на папір в інвестиційному портфелі необхідно враховувати збереження ризику тиску на акції на побоюваннях щодо можливих санкцій з боку США, тому рекомендована частка на папір не більше 7% від загального портфеля. Вважаємо акції компанії цікавими для середньострокових і довгострокових інвестицій. Потенціал зростання оцінюємо в 20-25% (цільовий рівень 5250-5500 рублів), термін виконання 6 місяців.

Дана інформація не є вказівкою до дій, ми закликаємо Вас самостійно приймати інвестиційні рішення. Редакція не несе відповідальності за будь-які прямі або непрямі збитки від використання інформації.